中国经济三驾马车只剩内需 下半年经济受压

华侨银行经济师谢栋铭撰文指出，上半年全国居民人均可支配收入按年名义上升8.7%，剔除价格因素实际增长6.5%，增幅不如GDP。这很可能会继续打压内需，而内需是目前唯一能拉动中国经济的马车，另外两辆马车—出口和投资看似已经熄火。这篇文章具有一定的借鉴意义。

近日央行宣布采用联合国等五大国际组织联合颁布了新的国民经济核算国际标准——《国民账户体系2008》（SNA2008），将研发支出由原先的中间损耗修订为固定资本形成。在过去20多年来，虽然中国有过多次调整GDP计算方式的先例，但是多以遗漏为主，但此次却是首次调整计算方式。在新的计算方式下，2015年中国经济规模将被上调1.3%，由原先的67.6万亿元人民币调整为68.5万亿元人民币。不过，对GDP增幅影响不大，调整后2015年GDP增幅加快0.04%。

虽然市场质疑中国调整统计方式的动机，但是笔者觉得这完全没有必要。事实上，SNA2008已经被发达国家普遍采用，而美国在2013年修订的时候，其GDP也曾经出现大幅上修的情况。其实，此次GDP的统计口径调整并不完整。在SNA2008下，除了研究支出之外，也采用了新的技术来计算服务对经济的贡献，而此次中国并没有调整服务业的计算方式，这也意味着中国的经济总量还是有被低估的可能。

下半年经济续受压

上周五最新公布的中国第二季度GDP按年增长6.7%，略高于市场预期，反映出在全球不稳定性和国内经济下行压力较大的情况下，经济仍能平稳前进。同时，数据反映出中国GDP新核算方法对数据没有重大影响。但值得注意的是，上半年全国居民人均可支配收入按年名义上升8.7%，剔除价格因素实际增长6.5%，增幅不如GDP。这很可能会继续打压内需，而内需是目前唯一能拉动中国经济的马车，另外两辆马车—出口和投资看似已经熄火。

今年以来，中国的固定资产投资增速一直走低。首6个月固定资产投资继续下滑，较前5个月的9.6%进一步下滑至9%，固定投资目前已经跌至低位，但仍未出现触底迹象。

疲软的固定投资主要是受制造业投资和民间投资放缓影响，首6个月制造业投资回落1.2%至4.2%，而民间投资则较首5个月的3.9%回落至2.8%。这反映出企业投资依旧谨慎，且在产能过剩的情况下，制造业部门投资受到抑制。由于民间投资占固定资产投资比重超过60%，近期民间投资的委靡确实令人担心固定资产投资会继续拖累中国经济。

此外，中国6月以美元计价的出口按年下降4.8%，进口按年减少8.4%，进出口降幅均有所扩大，是由于全球经济增长低于预期，加上英国脱欧、大宗商品市场的大幅波动等因素，使外需极不确定性。

由于固定资产投资及外贸数据表现失色，笔者认为今年下半年中国经济增速会有所放缓，从6.7%下降至6.6%。中国经济的低迷也会对人民币造成贬值压力。（文章来源：hkej）