万科小股民：市场不应妖魔化“资管计划”

　　自7月19日万科违规披露举报信，资管计划这个专有名词迅速网红，并总是被披上色彩。虽然，万科此举挑战宝能资管计划意在上升到整个金融系统，通过把水搅浑，以阻止宝能行使表决权。但大资管是金融市场的进步体现,市场不应妖魔化资管计划。

　　一、资管计划的概念及特点

　　资管计划即集合资产管理计划的简称：是集合客户的资产，由专业的投资者（券商/基金子公司）进行管理。它是证券公司/基金子公司针对高端客户开发的理财服务创新产品，投资于产品约定的权益类或固定收益类投资产品的资产。

　　与普通投资基金的区别是，集合资产管理计划带有一定的私募性质，它目标群多为中高端客户；与信托计划的区别是，集合资产管理计划一般流动性好、门槛低。

　　资管计划的密集发行，得益于券商创新业务的大力开展，以及国内资产管理公司的日益增多。目前，国内大部分券商都在开展资管业务，而大量的投资公司纷纷加入其中，助推着这个市场迅速发展。

　　通过资管计划募集资金，也成为不少企业解决融资难题的一个全新渠道。

　　二、资管计划的合法性与举牌万科没有关系

　　在我国目前的法律背景下，资管计划并非信托，也非公司法人，而是一个契约关系，其中万事由当事人意思自治，只要不违反法律和行政法规的强制性规定，也不违反社会公共利益即可。在万科控制权之争中，宝能的九个资管计划将表决权赋予钜盛华，外人自应尊重其约定。至于这种合同属性的资管计划是否有当公司股东的资格，实践早已回答了这个问题：非上市公司的股权登记，工商机关通常以计划管理人的名义登记；上市公司的股权，基金专户或信托产品本身作为独立存在的证券账户，中证登早已经赋予其上市公司股东的名分。

　　宝能资本来源的合法性与举牌万科有关系吗？答案是没有关系。

　　宝能的资金来源的合法性、合规性与举牌万科没有什么关系。市场经济中，买卖交易的资金的合规性应由相关职能部门或是执法机构按照程序进行调查，与交易本身无关。

　　实际上，自宝能买入万科开始，2015年监管部门就已经调查了宝能，调查个底朝天，并没有查出什么问题。

　　资管计划一般用于在二级市场买卖股票，但通过资管计划买入标的公司股票超过5%的现象并不常见。在万科提及的通道问题上，只要基金子公司的资管计划在程序与形式上合规，宝能系的资金来源没有问题，便很难认定是通道业务。

　　反倒是挑战宝能资管的万科管理层自己也搞了几个资管计划，共增持了超过7% 的万科股份，虽然早已超过5% 的信披线，但万科管理层通过设计两个主体并否定二者一致行动人关系，以此躲避了监管的信批要求。因此，万科的资管计划总是带有一丝神秘色彩。另一方面，万科管理层掌握着大量内部信息，显然比宝能更有优势，而万科资管计划20多次的增持记录显示，万科资管计划买入股票的时间点总是那么刚刚好，极可能涉嫌内幕交易。

　　三、万科挑战宝能资管计划意在上升到整个金融系统，通过把水搅浑，以阻止宝能行使表决权

　　万科举报信的标题是《关于提请监管部门关注钜盛华及其相关资管计划违法违规行为的函》。

　　举报信中，万科主要认为没有披露：1）优先级和劣后级委托人的权利和义务2）预警补仓平仓机制3）投资政策限制或禁止条款4）收益分配的约定5）份额转让条款6）违约条款。

　　万科诉求是监管部门对资管计划进行核查，上述问题没搞清楚之前，不得行使表决权。

　　事实上，宝能的资管计划买入万科股票，是在管理层的持续督导之下实现的。这些资管计划都是在大量金融机构合规部门审查下通过的，在公告后交易所也监管层也并有异议。目前，国内资管计划规模已达30万亿，市场大多数用于增持股票的资管计划均如此操作。万科将举报信违规发给媒体，将宝能的资管计划上升到整个金融系统风险，质疑整个监管系统，无疑是为了把水搅浑，以阻止宝能行使表决权。

　　再细读宝能的举报信，发现报信抬头写了四个单位：证监会，基金业协会，深交所，深圳证监局。并没有@前海人寿的监管单位保监会、给宝能配资业务的主管单位银监会。因为保监会银监会已经对钜盛华本次举牌万科的行为进行了检查，没发现违规。

　　四、大资管是金融市场进步体现,不应妖魔化资管计划

　　从宝能举牌万科的时间轴来看，其动用的金融工具顺序为保险-券商-银行-基金，一共调动了21家金融机构，成为中国资本史上一个经典案例，可以列入金融教科书。这一由实体企业、保险、券商、银行、基金共同构成的金融案例即是因运作团队的高超水平，也是中国整个金融系统及环境促成的。

　　宝能，作为一家民企在资本市场上公开举牌，与原央企股东一争高下，并成功当上了万科第一大股东，正表明我国市场经济体制有了实质进展,同时也预示着我们进入了金融的时代。市场不应该因为资管计划违反了某一部分人的利益，就妖魔化资管计划，认为资管计划是有罪的，甚至鼓动舆论将其上升到整个金融系统及监管。

　　中国已进入资本时代，不要再停留于资金时代、资产时代。中国经过30年的跑马圈地，产业的竞争、所有的细分产业的竞争都已达到充分状态，再往下的竞争就是进行产业整合，而产业整合的过程就是收购兼并的过程，就是金融资本撬动杠杆的过程。所以，讲效率的时代，就是产业整合的时代，就是金融的时代。

　　好的企业家，就是要看到中国已经完全进入美国一百年前进入过的时代，就是进入了效率的时代，就是整合的时代，就是横向、纵向整合的时代，就是金融杠杆的时代。所以，对于金融行业，大家只看到现象，并没有看到本质，而“现在资本开始说话了”。

　　面对大资管时代的百花齐放，监管者关心的，首先是如何维护投资人的权益，然后是如何推进多元化渠道以协助多层次资本市场的建设，让合规的从业者得以发展。

　　资本只受规则的约束、法律的约束、制度的约束，而与情怀无关。但资本往往总敌不过情怀的指责，我们爱惜万科，也应该爱惜资本。（作者：万科小股民 张玲）